财联社 7 月 24 日讯（记者 王晨）长鑫科技还没有正式挂牌，围绕这只"科创板巨无霸 IPO "的小作文已经先一步在市场上热了起来。
7 月 24 日，长鑫科技披露上市公告书，公司股票将于 2026 年 7 月 27 日在上交所科创板上市。此前，公司已确定发行价为 8.66 元 / 股，基础发行规模约 66.88 亿股，预计募集资金总额约 579.19 亿元。以发行价和发行后总股本测算，公司发行市值约 5792 亿元。
正因为体量足够大、产业标签足够稀缺、又踩在 AI 算力与国产半导体叙事交汇处，长鑫科技上市前夕，市场上开始流传多种版本的"小作文"：有的称上市首日交易将被提前窗口指导，有的称券商已内部发文严控"爆炒"，甚至将正常风险提示演绎为统一交易限制。
从记者了解到的情况看，多家头部券商及中小券商并未收到类似所谓统一通知。新股上市初期，券商对客户进行风险提示、交易所对异常交易进行实时监控，本就是常规安排；将其包装为"电话约定买入规则""高价申报直接封账户"，显然夸大了正常监管和风控动作。
不过，小作文之所以能迅速传播，也并非没有情绪土壤。真正让市场敏感的，是长鑫科技募资规模创下科创板新纪录后，是否会对半导体板块形成虹吸效应。尤其是历史记忆被重新翻出，成为近期市场担忧的核心来源。
先澄清"小作文"，风险提示不等于交易管控
此次流传较广的两个小作文，一则是传上市首日交易提前窗口指导。对机构、大户逐个电话约定买入规则：集合竞价哪些资金能报价、高价申报直接封账户，大涨时安排资金卖出、大跌托底。
另外一则是传，券商内部已要求对资产 50 万元以上客户逐一提示长鑫科技高市盈率、上市初期无涨跌幅限制、流通股少等风险，并加强异常交易监控。
总的来讲，两则小作文都是想传达长鑫上市首日股价波动会被强力管控，限制大资金猛拉股价。
这类小作文很容易制造情绪，但放回 A 股交易监管体系中看，里面混杂了真实的常规动作和夸张的想象。
有业内人士称，"网传上市首日交易提前窗口指导"属于夸大臆造、歪曲监管常规工作的不实谣言，严重背离 A 股现行交易监管体系与实际操作逻辑，我国资本市场恪守市场化定价、法治化监管底层原则，新股价格发现由全体市场参与者自主申报撮合形成，更不可能以电话形式对全市场机构、大户下达交易操作任务。
网传"报价不合规立刻封账户"也是对异常交易监管的极端妖魔化解读。交易所账户限制措施有着清晰法定前置条件：仅针对虚假申报、大额对倒、封盘恶意爆炒、异常撤单操纵开盘价等违法违规交易行为，依据实时行情数据、账户交易轨迹判定处罚，不会提前预设名单、单纯因正常报价行为封禁投资者账户。
"逐个电话约谈机构、设置首日买入限制"混淆了券商风控提醒与行政强制管控。券商仅做投资风险提示，无权、也不会强制客户禁止买入长鑫科技。
关于网传券商内部发文严控爆炒这一传言，记者多方求证获悉，多家头部券商和中小券商并未收到类似通知。从业务逻辑看，券商在新股上市前进行风险提示，本就是常规投资者适当性动作。券商可以提醒客户理性参与，也可以提示和制止异常交易。
小作文为何密集出现？核心是担心"大型 IPO 虹吸"
谣言之所以容易传播，究其根源是市场对长鑫科技"虹吸效应"的担忧。
长鑫科技募资规模超过 500 亿元，若绿鞋全额行使则超过 660 亿元，确实是 A 股少见的巨型 IPO。叠加科创板新股前 5 日不设涨跌幅限制，上市首日成为资金和情绪焦点几乎没有悬念。
市场的历史记忆还会把这种担心进一步放大。2020 年 7 月 16 日，中芯国际登陆科创板，上市首日大涨超过 200%，但当天科创 50 指数大跌 8.82%。长鑫科技同样是半导体领域巨型 IPO，因此市场自然会追问：当年的"中芯时刻"会不会重演？
一看估值：不是"低估值抽水"的简单剧本
虹吸效应真正成立，通常需要一个前提，新上市龙头在估值上显著便宜，资金因此大规模抛弃板块内其他公司，集中涌向这只龙头。但长鑫科技的发行定价并不完全符合这一叙事。
按发行公告披露口径，长鑫科技发行价对应的 2025 年扣非前后孰低摊薄后市盈率为 308.92 倍，远高于 A 股存储设计、模组公司平均 134 倍 PE。单看静态市盈率，很难说其是一个明显低估的资产。
动态市盈率来看，长鑫科技 2026 年全年净利 1000 亿级别，当下看发行 PE 仅 5～6 倍，和三星、SK 海力士、美光 5～8 倍预测市盈率完全接轨。
市净率来看，长鑫全额绿鞋后发行 PB 为 4.78 倍，A 股存储产业链可比公司平均 PB 为 9.3 倍；三星、海力士 PB 常年 2～6 倍区间，长鑫处在国际合理中枢位置。
因此，长鑫只是周期反转后利润爆发带来静态 PE 虚高，真实公允估值和海外大厂持平，不存在极致估值洼地，没有持续吸走板块资金的估值价差动力。
天风证券认为，当前长鑫发行估值是在产业战略地位、成长性与存储周期风险之间形成的平衡定价，具备合理性。若公司后续持续推进先进产品迭代、产能释放与客户拓展，资本市场对其长期价值的认识或仍有进一步深化空间。
对于长鑫科技上市后到底值多少钱，据业内人士测算，PB 视角参考海外存储巨头 PB 约 10 倍，给予长鑫 15-20 倍 PB，对应市值约 2.08-2.77 万亿元。PE 视角参考美光 PE 约 15 倍，给予长鑫 20-30 倍 PE，对应市值约 2.9-4.35 万亿元。
华西证券测算，预计长鑫 2026-2028 年公司营业收入分别为 2776.90 /3917.94 /5726.94 亿元，归母净利润为 1244.05/1821.17/ 2906.02 亿元，考虑到长鑫科技是 A 股第一家存储行业 IDM 公司，给予 2026 年 40XPE，目标市值 5 万亿。
二看资金：募资规模大，但不是全部来自二级市场存量钱
市场把长鑫科技募资规模和二级市场资金抽血直接画等号，也存在口径混淆。
长鑫科技预计募资总额约 579.19 亿元，若绿鞋全额行使则约 666.07 亿元，其中包含 22% 战略配售部分来自长期资金、产业资本等，存在 1-3 年锁定期，并非全部来自二级市场短线账户。
剩余面向二级市场的募资体量仅三百亿级别，当前 A 股日均成交稳定 2.7 万亿 +，对应资金占比不足 1.1%，体量完全无法对全市场、半导体板块流动性形成实质性挤压。
三看流通盘：绝大多数筹码长期锁仓，首日实际流通盘小
市场对巨型 IPO 最常见的误读，是把总市值、总股本和首日可自由流通规模混在一起计算。
长鑫上市后总股本 668.8 亿股，上市日起可交易股份约 45.03 亿股。按发行价 8.66 元 / 股粗略测算，对应初始流通市值约 390 亿元，而目前科创板整体流通市值 10 万亿。全市场 93% 以上股份全部处于限售状态（原始股东 3 年锁仓、战略股东 1～3 年、七成网下份额锁定 6 个月），上市当日规则上不允许卖出。
对于二级市场而言，小流通盘可能带来更高波动，也可能放大情绪交易，但它与"海量抽血"不是一回事。据市场人士测算，长鑫科技市值 2/3/4 万亿，分别对应股价 30/45/60 元，对应流通市值 1350/2025/2700 亿，远低于科创板流通市值。
反观中芯国际当年流通筹码比例更高、科创板整体成交额体量只有如今 1/5，当年的冲击环境和当下完全没有可比性，简单复刻历史属于刻舟求剑。
四看板块：不是单向虹吸，更可能是板块分化
长鑫科技上市对半导体板块的影响，也未必是单向虹吸。
更可能出现的情况是，资金在板块内部重新定价。缺乏订单、缺乏技术壁垒、单纯依靠存储题材炒作的小票，可能在龙头上市后承受估值压力；真正进入长鑫供应链的设备、材料、封测和零部件公司，反而会获得更清晰的产业验证。
从这个角度看，长鑫也可能是 A 股存储产业链的估值锚，反而修复板块估值体系。资金从题材公司流向具备真实订单和供应链价值的公司，本质上是板块内部的汰弱留强，会纠正 A 股存储板块长期依靠故事炒作的高估乱象。
五看产业链：长鑫是产业链"发动机"，长期溢出效应大于短期扰动
如果只看上市首日交易，就低估了长鑫科技 IPO 的产业含义。
长鑫补齐国内 DRAM 自主化最核心短板，拉高整个国产存储赛道的行业地位、政策扶持力度、外资机构配置意愿，赛道长期景气度被拔高。龙头资本化成熟，会吸引更多产业资本、海外资金布局整条存储产业链，带来增量产业资金入场。
募投方向同样会影响产业链。IPO 募资全部用于 DRAM 扩产、DDR5 迭代、HBM 相关产线建设等方向，长鑫科技后续资本开支有望转化为设备、材料、电子特气、抛光材料和零部件等环节的订单。
上游厂商从"远期国产替代预期"变为"落地营收、可验证交付订单"，基本面实质性改善，龙头扩产带来的业绩红利，会逐步抹平上市初期的小幅资金波动。
六看历史：中芯国际记忆可参考，但市场环境已经不同
市场反复提起中芯国际，是因为它曾是科创板巨型 IPO 的重要样本。2020 年中芯国际上市当日，科创板和半导体板块确实出现明显波动，给不少投资者留下了"巨无霸上市抽血"的深刻记忆。
但历史可参考，不宜机械套用。2020 年的科创板仍处于发展初期，板块承接力、投资者结构、指数产品规模、市场对大型科创企业上市的预期管理，都与现在不同。当时半导体板块前期涨幅较大，估值也处在更亢奋阶段，巨型 IPO 落地后触发获利兑现，并不难理解。
到 2026 年，A 股流动性环境、科创板生态、半导体产业周期和投资者认知都已经发生变化。尤其在 AI 算力需求持续扩张、存储行业景气修复、国产供应链加速验证的大背景下，一次 IPO 更可能制造短期交易扰动，而不是改变产业方向。
七看预期：利空提前交易，落地后反而进入验证期
最后一个变量，是预期差。
7 月上旬以来，半导体、存储板块已经围绕长鑫科技上市、巨型 IPO 资金分流等担忧提前调整。变量被反复讨论后，正式落地反而可能从"担心未知"切换为"验证承接"，前期避险减仓的资金反而会回补仓位
当然，长鑫科技上市首日短线资金仍会围绕首日涨幅、换手率、流通市值和板块承接力做交易。但把所有半导体波动都归因于长鑫科技虹吸，也会遮蔽更重要的产业判断。
（财联社记者 王晨）
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